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Exposição econômica.

O que é "Exposição Econômica"

A exposição econômica é um tipo de exposição cambial causada pelo efeito de flutuações monetárias inesperadas nos fluxos de caixa futuros da empresa, investimentos estrangeiros e ganhos.

BREAKING Down 'Exposição econômica'

A exposição econômica, também conhecida como exposição operacional, pode ter um impacto substancial no valor de mercado de uma empresa, pois tem efeitos de longo alcance e é de longo prazo. As empresas podem se proteger contra flutuações monetárias inesperadas ao investir em mercados de câmbio (FX).

Exposição econômica e cobertura de cobertura.

Ao contrário da exposição à transação e da exposição à tradução (os outros dois tipos de exposição cambial), a exposição econômica é difícil de medir com precisão e, portanto, desafiadora para o hedge. A exposição econômica também é relativamente difícil de se proteger porque trata de mudanças inesperadas nas taxas de câmbio, ao contrário das mudanças esperadas nas taxas de câmbio, que constituem a base para as previsões orçamentárias corporativas.

Por exemplo, assumir que uma grande empresa dos EUA que obtém cerca de 50% de suas receitas de mercados estrangeiros tem tido em conta um declínio gradual do dólar americano contra as principais moedas globais - por exemplo, 2% ao ano - nas suas previsões operacionais para os próximos anos . Se o dólar dos Estados Unidos aprecia em vez de diminuir gradualmente nos próximos anos, isso representaria uma exposição econômica para a empresa. A força do dólar significa que as 50% das receitas e os fluxos de caixa que a empresa recebe do exterior serão menores quando convertidos em dólares, o que afetará negativamente sua rentabilidade e valorização.

Exposição econômica e volatilidade.

O grau de exposição econômica é diretamente proporcional à volatilidade monetária. A exposição econômica aumenta à medida que a volatilidade cambial aumenta e diminui à medida que cai.

Quem faz o efeito de exposição econômica.

A exposição econômica é obviamente maior para as empresas multinacionais que possuem inúmeras subsidiárias no exterior e uma grande quantidade de transações envolvendo moedas estrangeiras. No entanto, o aumento da globalização tornou a exposição econômica uma fonte de maior risco para todas as empresas e consumidores. A exposição econômica pode surgir para qualquer empresa, independentemente do seu tamanho e mesmo se ela só opera nos mercados domésticos.

Por exemplo, os pequenos fabricantes europeus que vendem apenas em seus mercados locais e não exportam seus produtos serão prejudicados por um euro mais forte, uma vez que tornaria as importações de outras jurisdições, como a Ásia e a América do Norte, mais baratas e aumentariam a concorrência nos mercados europeus.

Lidar com a Exposição Econômica.

A exposição econômica pode ser mitigada através de estratégias operacionais ou estratégias de mitigação do risco cambial. As estratégias operacionais envolvem a diversificação - de instalações de produção, mercados de produtos finais e fontes de financiamento, uma vez que os efeitos cambiais podem se compensar em certa medida se diversas moedas estiverem envolvidas. As estratégias de mitigação de risco de moeda envolvem correspondência de fluxos de moeda, acordos de compartilhamento de risco e swaps de moeda.

Risco de taxa de câmbio: exposição econômica.

Na era atual da globalização crescente e da maior volatilidade monetária, as mudanças nas taxas de câmbio têm uma influência substancial sobre as operações e rentabilidade das empresas. A volatilidade da taxa de câmbio afeta não apenas as multinacionais e as grandes corporações, mas também as pequenas e médias empresas, mesmo as que operam apenas em seu país de origem. Embora a compreensão e o gerenciamento do risco de taxa de câmbio sejam um assunto de óbvia importância para os empresários, os investidores devem estar familiarizados com isso também devido ao enorme impacto que pode ter em seus investimentos.

Exposição econômica ou operacional.

As empresas estão expostas a três tipos de risco causados ​​pela volatilidade monetária:

Exposição de transações - Isso decorre do efeito que as flutuações da taxa de câmbio têm nas obrigações da empresa de fazer ou receber pagamentos em moeda estrangeira no futuro. Este tipo de exposição é de curto prazo para médio prazo. Exposição à conversão - Esta exposição decorre do efeito das flutuações cambiais nas demonstrações financeiras consolidadas da empresa, particularmente quando possui subsidiárias estrangeiras. Este tipo de exposição é de médio prazo para longo prazo. Exposição econômica (ou operacional) - É menos conhecida do que as duas anteriores, mas é um risco significativo no entanto. É causada pelo efeito de flutuações monetárias inesperadas nos fluxos de caixa futuros e no valor de mercado de uma empresa e é de longo prazo. O impacto pode ser substancial, uma vez que as mudanças na taxa de câmbio não antecipadas podem afetar muito a posição competitiva de uma empresa, mesmo que não opere ou venda no exterior. Por exemplo, um fabricante de móveis dos EUA que vende apenas localmente ainda tem que lidar com as importações da Ásia e da Europa, o que pode ser mais barato e, portanto, mais competitivo se o dólar se fortalecer de forma marcante.

Note-se que a exposição econômica lida com mudanças inesperadas nas taxas de câmbio - o que, por definição, é impossível de prever - uma vez que a administração de uma empresa baseia seus orçamentos e previsões sobre certos pressupostos cambiais, o que representa a expectativa de mudança nas taxas de câmbio. Além disso, enquanto a exposição à transação e à tradução pode ser estimada com precisão e, portanto, coberta, a exposição econômica é difícil de quantificar com precisão e, como resultado, é desafiadora a hedge.

Um exemplo de exposição econômica.

Aqui está um exemplo hipotético de exposição econômica. Considere um grande produto farmacêutico americano com subsidiárias e operações em diversos países ao redor do mundo. Os maiores mercados de exportação da empresa são a Europa eo Japão, que juntos representam 40% de suas receitas anuais. A administração tinha tido em conta um declínio médio de 3% para o dólar em relação ao euro e ao iene japonês para o ano atual e nos próximos dois anos. Sua visão de baixa do dólar baseou-se em questões como o impasse compulsório do orçamento dos EUA, bem como os crescentes déficits fiscais e de conta corrente do país, que eles esperavam que pesassem sobre o dólar em frente.

No entanto, uma economia dos Estados Unidos em rápido crescimento desencadeou especulações de que a Reserva Federal pode estar pronta para apertar a política monetária muito mais cedo do que o esperado. O dólar vem se acumulando como resultado, e ao longo dos últimos meses, ganhou cerca de 5% contra o euro e o iene. A perspectiva para os próximos dois anos sugere novos ganhos no dólar, uma vez que a política monetária no Japão continua a ser muito estimulante e a economia européia acaba de sair da recessão.

A empresa farmacêutica dos EUA enfrenta não apenas a exposição das transações (devido às suas grandes exportações) e a exposição à tradução (como tem subsidiárias em todo o mundo), mas também com exposição econômica. Lembre-se de que a administração esperava que o dólar diminua cerca de 3% ao ano contra o euro e o iene durante um período de três anos, mas o dólar já ganhou 5% em relação a essas moedas, uma variação de 8 pontos percentuais e crescimento. Isso obviamente terá um efeito negativo nas vendas e fluxos de caixa da empresa. Os investidores experientes já cultivaram os desafios enfrentados pela empresa devido a essas flutuações cambiais e as ações diminuíram 7% nos últimos meses.

Calculando a exposição econômica.

(Nota: esta seção assume algum conhecimento das estatísticas básicas). O valor de um ativo estrangeiro ou fluxo de caixa no exterior flutua à medida que a taxa de câmbio muda. Da sua classe Estatística 101, você saberia que uma análise de regressão do valor do imobilizado (P) versus a taxa de câmbio spot (S) deve produzir a seguinte equação de regressão:

onde a é a constante de regressão, b é o coeficiente de regressão, e e é um termo de erro aleatório com uma média de zero. O coeficiente de regressão b é uma medida da exposição econômica e mede a sensibilidade do valor do dólar do ativo à taxa de câmbio.

O coeficiente de regressão é definido como a proporção da covariância entre o valor do imobilizado e a taxa de câmbio, para a variância da taxa de pontos. Matematicamente, é definido como:

b = Cov (P, S) / Var (S)

Um produto farmacêutico dos EUA (chamado USMed) tem uma participação de 10% em uma empresa européia de rápido crescimento - vamos chamá-lo de EuroMax. A USMed está preocupada com um potencial declínio de longo prazo no euro e, como quer maximizar o valor em dólares da sua participação na EuroMax, gostaria de estimar sua exposição econômica.

A USMed pensa que a possibilidade de um euro mais forte ou mais fraco é igual, ou seja, 50-50. No cenário do euro forte, a moeda apreciaria 1.50 contra o dólar, o que teria um impacto negativo na EuroMax (já que exporta a maioria de seus produtos). Como resultado, a EuroMax teria um valor de mercado de 800 milhões de euros, valorizando a participação de 10% da USMed em 80 milhões de euros (ou US $ 120 milhões). No cenário fraco-euro, a moeda declinaria para 1,25; A EuroMax teria um valor de mercado de 1,2 mil milhões de euros, valorizando a participação de 10% da USMed em 120 milhões de euros (ou US $ 150 milhões).

Se P representa o valor da participação de USMed de 10% na EuroMax em termos de dólar, e S representa a taxa de spot do euro, então a covariância entre P e S (ou seja, a maneira como eles se movem juntos) é:

Portanto, b = -1.875 / (0.015625) = - EUR 120 milhões.

A exposição econômica da USMed é, portanto, negativa em 120 milhões de euros, o que significa que o valor de sua participação na EuroMed diminui à medida que o euro se fortalece e aumenta quando o euro se enfraquece.

Neste exemplo, utilizamos uma possibilidade 50-50 (de um euro mais forte ou mais fraco) por uma questão de simplicidade. No entanto, diferentes probabilidades também podem ser usadas, caso em que os cálculos seriam uma média ponderada dessas probabilidades.

Determinando a exposição operacional.

A exposição operacional da empresa é determinada principalmente por dois fatores:

São os mercados onde a empresa obtém seus insumos e vende seus produtos de forma competitiva ou monopolística? A exposição operacional é maior se os custos de entrada de uma empresa ou os preços dos produtos forem sensíveis às flutuações cambiais. Se os custos e os preços são sensíveis ou não são sensíveis às flutuações cambiais, esses efeitos compensam-se mutuamente e reduzem a exposição operacional. A empresa pode ajustar seus mercados, mix de produtos e fonte de insumos em resposta a flutuações cambiais? A flexibilidade neste caso indicaria menor exposição operacional, enquanto a inflexibilidade sugeriria uma maior exposição operacional.

Gerenciando a exposição operacional.

Os riscos de exposição operacional ou econômica podem ser atenuados através de estratégias operacionais ou estratégias de mitigação do risco cambial.

Diversificando instalações de produção e mercados de produtos: a diversificação mitigaria o risco inerente a ter instalações de produção ou vendas concentradas em um ou dois mercados. No entanto, a desvantagem aqui é que a empresa pode ter que renunciar a economias de escala. Flexibilidade de abastecimento: ter fontes alternativas para entradas-chave tem sentido estratégico, caso as mudanças da taxa de câmbio tornem os insumos muito caros de uma região. Financiamento diversificado: ter acesso aos mercados de capitais em várias grandes nações dá a uma empresa a flexibilidade para levantar capital no mercado com o custo mais barato dos fundos.

Estratégias de mitigação do risco de moeda.

As estratégias mais comuns a este respeito estão listadas abaixo.

Correspondência de fluxos de moeda: Este é um conceito simples que requer entradas e saídas de moeda estrangeira para serem correspondidos. Por exemplo, se uma empresa dos EUA tiver entradas significativas em euros e procura aumentar a dívida, deve considerar empréstimos em euros. Contratos de compartilhamento de risco de moeda: trata-se de um acordo contratual em que as duas partes envolvidas em um contrato de venda ou compra concordam em compartilhar o risco decorrente das flutuações da taxa de câmbio. Envolve uma cláusula de ajuste de preço, de modo que o preço base da transação seja ajustado se a taxa flutuar além de uma faixa neutra especificada. Empréstimos back-to-back: também conhecido como swap de crédito, neste acordo, duas empresas localizadas em diferentes países conseguem emprestar uma moeda de cada um por um período definido, após o qual os montantes emprestados são reembolsados. Como cada empresa faz um empréstimo em sua moeda local e recebe garantias equivalentes em moeda estrangeira, um empréstimo back-to-back aparece como um ativo e um passivo em seus balanços patrimoniais. Swaps de moeda: esta é uma estratégia popular que é semelhante a um empréstimo back-to-back, mas não aparece no balanço patrimonial. Em um swap de moeda, duas empresas emprestam nos mercados e moedas onde cada um pode obter as melhores taxas e, em seguida, trocar o produto.

Uma consciência do impacto potencial da exposição econômica pode ajudar os empresários a tomar medidas para mitigar esse risco. Embora a exposição econômica seja um risco que não seja prontamente aparente para os investidores, a identificação de empresas e ações que tenham a maior exposição possível pode ajudá-los a fazer melhores opções de investimento em tempos de maior volatilidade cambial.

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Definição: Exposição cambial refere-se ao risco associado às taxas de câmbio que mudam com freqüência e podem ter um efeito adverso nas transações financeiras denominadas em moeda estrangeira em vez da moeda nacional da empresa.

Em outras palavras, o risco da empresa de que seus fluxos de caixa futuros se afetem pela mudança no valor da moeda estrangeira, na qual manteve seus livros de contas (balanço patrimonial), devido à volatilidade das taxas de câmbio é denominado como exposição cambial.

Não são apenas as empresas que realizam diretamente as transações financeiras nas denominações em moeda estrangeira correm o risco de exposição externa, mas também as demais empresas que estão indiretamente relacionadas com a moeda estrangeira estão expostas ao risco cambial.

Por exemplo, se a empresa indiana estiver concorrendo contra os produtos importados da China e se o yuan chinês por rupia indiana cair, os importadores desfrutam de uma menor vantagem de custo sobre a empresa indiana. Isso mostra que as empresas que não possuem nenhum link direto para o forex são afetadas pela mudança na moeda estrangeira.